cultură financiară

Ce reprezintă raportul Preț-Câștig?

Raportul Preț-Câștig (P/E) reprezintă o modalitate de evaluare a unei companii care măsoară prețul actual al acțiunilor în raport cu câștigul pe o acțiune (EPS – earnings per share). Raportul Preț-Câștig este uneori cunoscut și sub denumirea de multiplu de preț sau multiplu de câștig.

Indicatorul este adesea folosit de investitori și analiști pentru a determina valoarea relativă a unei companii într-o comparație între mere și mere. De asemenea, poate fi folosit pentru a compara o companie cu propria sa înregistrare istorică sau pentru a compara piețele agregate una cu cealaltă sau de-a lunul unei perioade de timp.

P/E poate fi calculat folosind cifrele actuale (abordare prinvind înapoi), sau utilizând cifre din proiecțiile viitoare ale companiei (abordare privind înainte).

Formula P/E și modul de calcul

Pentru a determina valoarea P/E, trebuie pur și simplu să împărțiți prețul actual al acțiunilor la câștigul pe o acțiune (EPS).

Prețul actual al acțiunilor (P) poate fi găsit foarte ușor prin căutarea simbolului unei acțiuni în orice website financiar și, deși această valoare concretă reflectă ceea ce investitorii trebuie să plătească în prezent pentru o acțiune, EPS este o cifră puțin mai nebuloasă.

EPS vine în două soiuri principale. TTM este un acronim Wall Street pentru „trailing 12 months”. Acest număr semnalează performanța companiei în ultimele 12 luni. Al doilea tip de EPS se găsește în comunicatul privind veniturile unei companii, care oferă adesea îndrumări pentru EPS. Aceasta este cea mai bună estimare a companiei despre ceea ce se așteaptă să câștige în viitor. Aceste versiuni diferite de EPS formează baza P/E pentru abordarea privind înapoi și respectiv abordarea privind înainte.

Înțelegerea raportului Preț-Câștig (P/E)

Raportul preț-câștig (P/E) este unul dintre cele mai utilizate instrumente prin care investitorii și analiștii determină valuarea relativă a acțiunilor. Raportul P/E ajută la determinarea dacă o companie este supraevaluată sau subevaluată. P/E-ul unei companii poate fi comparat cu raportul unei alte companii din aceeași industrie sau față de o piața mai largă, cum ar fi indicele S&P 500.

Uneori, analiștii sunt interesați de tendințele de evaluare pe termen lung și iau în considerare măsurile P/E 10 sau P/E 30, care reprezintă o medie a câștigurilor din ultimii 10 sau, respectiv, ultimii 30 de ani. Aceste măsuri sunt adesea folosite atunci când se încearcă să evalueze valoarea totală a unui indice bursier, cum ar fi S&P 500, deoarece aceste măsuri pe termen lung pot compensa schimbările din ciclul de afaceri.

Raportul P/E al S&P 500 a fluctuat de la un minim de aproximativ 5x (în 1917) la peste 120x (în 2009, chiar înainte de criza financiară). P/E mediu pe termen lung pentru S&P 500 este de aproximativ 16x, ceea ce înseamnă că acțiunile care alcătuiesc indicele dețin în mod colectiv o primă de 16 ori mai mare decât câștigurile lor medii ponderate.

Raportul Preț-Câștiguri anticipat (Forward Price-to-Earnings)

După cum spuneam există două abordări în ceea ce privește modul de calcul al P/E cea a cifrelor actuale și cea a cifrelor preconizate. O a treia variație și mai puțin obișnuită utilizează suma ultimelor două trimestre reale și estimările următoarelor două trimestre.

P/E anticipat folosește orientări privind câștigurile viitoare în loc de cifrele finale. Denumit uneori „prețul estimat la câștiguri”, acest indicator prospectiv este util pentru a compara câștigurile curente cu câștigurile viitoare și ajută la furnizarea unei imagini mai clare a modului în care vor arăta câștigurile – fără modificări și alte ajustări contabile.

Cu toate acestea, există probleme inerente cu P/E forward – și anume, companiile ar putea subestima câștigurile pentru a depăși P/E estimat atunci când sunt anunțate câștigurile din următorul trimestru. Alte companii pot supraestima și, ulterior, o pot ajusta pentru următorul lor anunț privind veniturile. În plus, analiștii externi pot oferi și ei estimări, care pot diverge de cele ale companiei, creând confuzie.

Raportul Preț-Câștiguri actual

Cel mai adesea calculul P/E se bazează pe performanțele anterioare, împărțind prețul actual al unei acțiuni la câștigurile totale pe o acțiune din ultimele 12 luni. Este cea mai populară metoda de calcul P/E, deoarece este cea mai obiectivă – presupunând că veniturile companiei sunt raportate cu acuratețe. Unii investitori preferă să se uite la P/E actual, deoarece nu au încredere în estimările unei alte persoane. Dar P/E calculat astfel are, de asemenea, deficiențe, și anume faptul că performanța trecută a unei companii nu semnalează comportamentul viitor.

Astfel, investitorii ar trebui să investească bani în funcție de puterea de câștig viitoare, nu de trecut. Faptul că numărul EPS rămâne constant, în timp ce prețurile acțiunilor fluctuează, este de asemenea o problemă. Dacă un eveniment major al companiei duce la creșterea sau la scădere semnificativă a prețului acțiunilor, P/E-ul actual va reflecta mai puțin aceste modificări.

Raportul P/E actual se va modifica pe măsură ce prețul acțiunilor unei companii se schimbă, deoarece câștigurile sunt publicate doar în fiecare trimestru, în timp ce acțiunile se tranzacționează zi de zi. Ca urmare, unii investitori preferă P/E anticipat. Dacă raportul P/E anticipat este mai mic decât raportul P/E actual, înseamnă că analiștii se așteaptă ca câștigurile să crească; dacă P/E anticipat este mai mare decât raportul curent P/E, analiștii se așteaptă ca acestea să scadă.

Evaluare utilizând P/E

Raportul preț-câștig P/E este unul dintre cele mai utilizate instrumente de analiză a acțiunilor prin care investitorii și analiștii determină evaluarea acțiunilor. Pe lângă faptul că arată dacă prețul acțiunilor unei companii este supraevaluat sau subevaluat, P/E poate dezvălui cum se compară evaluarea unei acțiuni cu grupul său de activitate sau cu un etalon precum indicele S&P 500.

În esență, raportul preț-câștig indică suma în dolari la care un investitor se poate aștepta să investească într-o companie pentru a primi 1 USD din câștigurile companiei respective. Acesta este motivul pentru care P/E este uneori denumit multiplu de preț, deoarece arată cât de mult sunt dispuși să plătească investitorii pe dolar de câștig. Dacă o companie tranzacționa în prezent la un multiplu P/E de 20x, interpretarea este că un investitor este dispus să plătească 20 USD pentru 1 USD din câștigurile curente.

Raportul P/E îi ajută pe investitori să determine valoarea de piață a unei acțiuni în comparație cu câștigurile companiei. Pe scurt, raportul P/E arată ce este dispusă piața să plătească astăzi pentru o acțiune pe baza câștigurilor sale trecute sau viitoare. Un P/E ridicat ar putea însemna că prețul unei acțiuni este ridicat în raport cu câștigurile și posibil supraevaluat. În schimb, un P/E scăzut ar putea indica faptul că prețul actual al acțiunilor este scăzut în raport cu câștigurile.

Exemplu de raport P/E

Ca exemplu istoric, să calculăm raportul P/E pentru Apple (AAPL), pentru data de 27 Octombrie 2022 atunci când compania a publicat un câștig pe acțiune pentru anul financiar încheiat la 30 Septembrie 2022 de 6.11 dolari pe acțiune. Prețul pe o acțiune la acea dată a fost de 144.8 dolari

Prin urmare, raportul P/E al Apple a fost:

$144.8 / $6.11 = 23.70

Utilizare P/E în compararea companiilor

Ca un exemplu suplimentar, putem analiza două companii financiare pentru a le compara raporturile P/E și pentru a vedea care este relativ supra- sau subevaluată.

Bank of America Corporation (BAC) a încheiat anul 2020 cu următoarele statistici:

• Prețul acțiunilor = 30.31 USD
• EPS diluat = 1.87 USD
• P/E = 30.31 / 1.87 = 16.21

Cu alte cuvinte, Bank of America s-a tranzacționat la aproximativ 16 ori câștigurile finale. Cu toate acestea, multiplu P/E de 16.21 în sine nu este util decât dacă aveți ceva cu care să-l comparați, cum ar fi grupul de industrie al acțiunilor, un indice de referință sau intervalul istoric al P/E al Bank of America.

P/E al Bank of America la 16x a fost ușor mai mare decât S&P 500, care de-a lungul timpului se tranzacționează la aproximativ 15x câștigurile de ultimă oră. Pentru a compara P/E al Bank of America cu cel al unui peer, putem calcula P/E și pentru JPMorgan Chase & Co. (JPM) de la sfârșitul anului 2020:

• Prețul acțiunilor = 127.07 USD
• EPS diluat = 8.88 USD
• P/E = 127.01 / 8.88 = 14.31

Când comparați P/E-ul Bank of America de 16x cu P/E-ul JPMorgan de aproximativ 14x, acțiunile Bank of America nu par la fel de supraevaluate ca în comparație cu P/E mediu de 15 pentru S&P 500. Raportul P/E al Bank of America mai mare ar putea însemna că investitorii se așteptau la o creștere mai mare a câștigurilor în viitor, în comparație cu JPMorgan și cu piața în general.

Cu toate acestea, niciun raport nu vă poate spune tot ce trebuie să știți despre o acțiune. Înainte de a investi, este înțelept să folosiți o varietate de indicatori financiari pentru a determina dacă o acțiune este evaluată corect și dacă starea financiară a unei companii justifică evaluarea acțiunilor sale.

Așteptările investitorilor

În general, un P/E ridicat sugerează că investitorii se așteaptă la o creștere mai mare a câștigurilor în viitor, comparativ cu companiile cu un P/E mai scăzut. Un P/E scăzut poate indica fie că o companie poate fi în prezent subevaluată, fie că respectiva companie se descurcă excepțional de bine în raport cu tendințele sale din trecut. Când o companie nu are câștiguri sau înregistrează pierderi, în ambele cazuri, P/E va fi exprimat ca N/A. Deși este posibil să se calculeze un P/E negativ, aceasta nu este convenția comună.

Raportul Preț-Câștig poate fi văzut, de asemenea, ca un mijloc de standardizare a valorii de 1 USD a câștigurilor pe piața de valori. În teorie, luând mediana raporturilor P/E pe o perioadă de câțiva ani, s-ar putea formula ceva asemănător unui raport P/E standardizat, care ar putea fi apoi văzut ca un punct de referință și utilizat pentru a indica dacă o acțiune merită cumpărată sau nu.

P/E vs. Randamentul câștigurilor

Inversul raportului P/E este randamentul câștigurilor (care poate fi considerat ca fiind raportul E/P). Randamentul câștigurilor este astfel definit ca EPS împărțit la prețul acțiunilor, exprimat ca procent.

Dacă acțiunea A se tranzacționează la 10 USD, iar EPS-ul său pentru anul trecut a fost de 50 de cenți (TTM), acesta are un P/E de 20 (adică, 10 USD / 50 de cenți) și un randament al câștigurilor de 5% (50 de cenți / 10 USD). ). Dacă acțiunea B se tranzacționează la 20 USD și EPS (TTM) a fost de 2 USD, are un P/E de 10 (adică, 20 USD / 2 USD) și un randament al câștigurilor de 10% = (2 USD / 20 USD).

Randamentul câștigurilor ca măsurătoare de evaluare a investițiilor nu este la fel de utilizat pe scară largă ca raportul P/E. Randamentele câștigurilor pot fi utile atunci când sunteți preocupat de rata rentabilității investiției. Cu toate acestea, pentru investitorii de acțiuni, obținerea de venituri periodice din investiții poate fi secundară creșterii valorii investițiilor lor în timp. Acesta este motivul pentru care investitorii se pot referi la valorile de investiții bazate pe valoare, cum ar fi raportul P/E, mai des decât randamentul câștigurilor atunci când fac investiții în acțiuni.

Randamentul câștigurilor este, de asemenea, util în producerea unei valori atunci când o companie are câștiguri zero sau negative. Deoarece un astfel de caz este obișnuit în rândul companiilor de tehnologie, cu creștere ridicată sau startup, EPS va fi negativ, producând un raport P/E nedefinit (notat ca N/A). Dacă o companie are câștiguri negative, totuși, va produce un randament negativ al câștigurilor, care poate fi interpretat și utilizat pentru comparație.

Raportul P/E vs. PEG

Un raport P/E, chiar și unul calculat folosind o estimare a câștigurilor pe termen lung, nu vă spune întotdeauna dacă P/E este adecvat pentru rata de creștere estimată a companiei. Așadar, pentru a aborda această limitare, investitorii apelează la un alt raport numit raportul PEG.

O variație a raportului P/E anticipat este raportul PEG (price/earnings-to-growth ratio). Raportul PEG măsoară relația dintre raportul P/E și creșterea câștigurilor pentru a oferi investitorilor o poveste mai completă decât o poate face P/E singur. Cu alte cuvinte, raportul PEG le permite investitorilor să calculeze dacă prețul unei acțiuni este supraevaluat sau subevaluat prin analizarea atât a câștigurilor de astăzi, cât și rata de creștere preconizată a companiei în viitor. Raportul PEG este calculat ca raportul dintre (P/E) al unei companii împărțit la rata preconizată de creștere a câștigurilor sale pentru o anumită perioadă de timp.

Raportul PEG este utilizat pentru a determina valoarea unei acțiuni pe baza câștigurilor finale, luând în considerare și creșterea viitoare a câștigurilor companiei și se consideră că oferă o imagine mai completă decât raportul P/E. De exemplu, un raport P/E scăzut poate sugera că o acțiune este subevaluată și, prin urmare, ar trebui cumpărată, dar luarea în considerare a ratei de creștere a companiei pentru a obține raportul PEG poate spune o poveste diferită. Ratele PEG pot fi denumite „în urmă” dacă se utilizează rate de creștere istorice sau „în avans” dacă se utilizează rate de creștere proiectate.

Deși ratele de creștere a câștigurilor pot varia între diferite sectoare, o acțiune cu un PEG mai mic de 1 este, de obicei, considerată subevaluată, deoarece prețul său este considerat scăzut în comparație cu creșterea așteptată a câștigurilor companiei. Un PEG mai mare de 1 poate fi considerat supraevaluat, deoarece ar putea indica că prețul acțiunilor este prea mare în comparație cu creșterea așteptată a câștigurilor companiei.

P/E absolut versus P/E relativ

De asemenea, analiștii pot face o distincție între raportul P/E absolut și raportul P/E relativ în analiza lor.

P/E absolut

Numărătorul acestui raport este de obicei prețul actual al acțiunilor, iar numitorul poate fi EPS final (TTM), EPS estimat pentru următoarele 12 luni (P/E forward) sau o combinație a EPS final al ultimelor două trimestre și P/E forward pentru următoarele două trimestre.

Când distingem P/E absolut de P/E relativ, este important să ne amintim că P/E absolut reprezintă P/E al perioadei de timp curente. De exemplu, dacă prețul acțiunilor astăzi este de 100 USD, iar câștigurile TTM sunt de 2 USD pe acțiune, P/E este 50 = (100 USD / 2 USD).

P/E relativ

P/E relativ compară P/E absolut actual cu un indicator de referință sau cu un interval de P/E anterioare într-o perioadă de timp relevantă, cum ar fi ultimii 10 ani. P/E relativ arată la ce parte sau procent din P/E trecut a atins P/E curent. P/E relativ compară de obicei valoarea curentă P/E cu cea mai mare valoare a intervalului, dar investitorii pot compara, de asemenea, P/E curent cu partea inferioară a intervalului, măsurând cât de aproape este P/E curent de minimul istoric.

P/E relativă va avea o valoare sub 100% dacă P/E curent este mai mic decât valoarea trecută (fie că este cea mai mare sau scăzută din trecut). Dacă măsura P/E relativă este de 100% sau mai mult, aceasta le spune investitorilor că P/E actual a atins sau a depășit valoarea trecută.

Limitări ale utilizării raportului P/E

La fel ca orice alt element fundamental conceput pentru a informa investitorii dacă o acțiune merită sau nu cumpărată, raportul preț-câștig vine cu câteva limitări care sunt importante de luat în considerare, deoarece investitorii pot fi adesea făcuți să creadă că există un singur indicator care va oferi o perspectivă completă asupra unei decizii de investiție, ceea ce practic nu este niciodată adevărat.

Companiile care nu sunt profitabile și, în consecință, nu au câștiguri – sau câștiguri negative pe acțiune – reprezintă o provocare atunci când vine vorba de calcularea P/E. Opiniile variază cu privire la modul de a face față acestui lucru. Unii spun că există un P/E negativ, alții atribuie un P/E de 0, în timp ce majoritatea spun doar că P/E nu există (N/A sau nu este disponibil) sau nu este interpretabil până când o companie devine profitabilă.

O limitare principală a utilizării raporturilor P/E apare atunci când se compară rapoartele P/E ale diferitelor companii. Evaluările și ratele de creștere ale companiilor pot varia adesea foarte mult între sectoare, datorită atât a modurilor diferite în care companiile câștigă bani, cât și intervalelor de timp diferite în care companiile câștigă acești bani.

Ca atare, ar trebui să folosiți P/E doar ca instrument de comparație atunci când luați în considerare companiile din același sector, deoarece acest tip de comparație este singurul tip care va oferi o perspectivă productivă. Compararea raporturilor P/E ale unei companii de telecomunicații și ale unei companii de energie, de exemplu, poate să vă facă să credeți că aceasta este în mod clar investiția superioară, dar aceasta nu este o ipoteză de încredere.

Alte considerații P/E

Raportul P/E al unei companii individuale este mult mai semnificativ atunci când este luat împreună cu rapoartele P/E ale altor companii din același sector. De exemplu, o companie energetică poate avea un raport P/E ridicat, dar acest lucru poate semnifica o tendință în cadrul sectorului, mai degrabă decât una doar în cadrul companiei individuale. Raportul ridicat P/E al unei companii individuale, de exemplu, ar fi mai puțin motiv de îngrijorare atunci când întregul sector are rate ridicate P/E.

În plus, deoarece datoria unei companii poate afecta atât prețurile acțiunilor, cât și câștigurile companiei, levierul poate denatura și raporturile P/E. De exemplu, să presupunem că există două companii similare care diferă în principal prin prisma datoriiloe pe care și le asumă. Cel cu mai multe datorii va avea probabil o valoare P/E mai mică decât cel cu mai puține datorii. Totuși, dacă afacerile sunt bune, cel cu mai multe datorii va avea câștiguri mai mari din cauza riscurilor pe care și le-a asumat.

O altă limitare importantă a raportului preț-câștig este una care se află în formula de calcul al P/E în sine. Prezentările corecte și nepărtinitoare ale raporturilor P/E se bazează pe intrări precise ale valorii de piață a acțiunilor și ale estimărilor exacte ale câștigului pe acțiune. Piața determină prețurile acțiunilor prin licitația sa continuă. Prețurile tipărite sunt disponibile dintr-o mare varietate de surse de încredere. Cu toate acestea, sursa informațiilor despre câștiguri este în cele din urmă compania însăși. Această sursă unică de date este mai ușor de manipulat, astfel încât analiștii și investitorii au încredere în angajații companiei pentru a oferi informații exacte. Dacă această încredere este percepută ca fiind încălcată, acțiunea va fi considerată mai riscantă și, prin urmare, mai puțin valoros.

Pentru a reduce riscul de informații inexacte, raportul P/E este doar o măsurătoare pe care analiștii o examinează. Dacă compania ar manipula în mod intenționat cifrele pentru a arăta mai bine și, astfel, ar înșela investitorii, aceștia ar trebui să lucreze intens pentru a fi siguri că toate valorile au fost manipulate într-o manieră coerentă, ceea ce este dificil de realizat. De aceea, raportul P/E continuă să fie unul dintre punctele de date cele mai centralizate atunci când se analizează o companie, dar în niciun caz nu este singurul.

Ce este un raport bun preț-câștiguri?

Întrebarea care este un raport bun sau rău dintre preț și câștiguri va depinde în mod necesar de industria în care operează compania. Unele industrii vor avea rate medii preț-castiguri mai mari, în timp ce altele vor avea rapoarte mai mici. De exemplu, în ianuarie 2021, companiile de radiodifuziune cotate la bursă aveau un raport P/E final mediu de numai aproximativ 12, comparativ cu peste 60 pentru companiile de software. Dacă doriți să vă faceți o idee generală dacă un anumit raport P/E este ridicat sau scăzut, îl puteți compara cu P/E mediu al concurenților din industria sa.

Este mai bine să aveți un raport P/E mai mare sau mai mic?

Mulți investitori vor spune că este mai bine să cumpărați acțiuni la companii cu un P/E mai mic, deoarece aceasta înseamnă că plătiți mai puțin pentru fiecare dolar de câștig pe care îl primiți. În acest sens, un P/E mai mic este ca un preț mai mic, ceea ce îl face atractiv pentru investitorii care caută un chilipir. În practică, totuși, este important să înțelegem motivele din spatele P/E al unei companii. De exemplu, dacă o companie are un P/E scăzut, deoarece modelul său de afaceri este fundamental în declin, atunci afacerea aparentă ar putea fi o iluzie.

Ce înseamnă un raport P/E de 15?

Pur și simplu, un raport P/E de 15 ar însemna că valoarea actuală de piață a companiei este egală cu de 15 ori câștigurile sale anuale. La propriu, dacă ați cumpăra ipotetic 100% din acțiunile companiei, ar dura 15 ani pentru a vă câștiga investiția inițială prin profiturile continue ale companiei, presupunând că compania nu a crescut niciodată în viitor.

De ce este important raportul P/E?

Raportul P/E îi ajută pe investitori să determine dacă acțiunile unei companii sunt supraevaluate sau subevaluate în comparație cu câștigurile sale. Raportul este o măsură a ceea ce piața este dispusă să plătească pentru operațiunile curente, precum și pentru creșterea prospectivă a companiei. Dacă o companie tranzacționează la un raport P/E ridicat, piața se gândește foarte bine la potențialul său de creștere și este dispusă să cheltuiască potențial astăzi în funcție de câștigurile viitoare.